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【GD电子|香农芯创】布局企业级SSD国产化，周期触底叠加AI需求，公司迎来全新发展机遇成立海普存储，发力企业级SSD国产化。香农芯创与合作方（包括海力士）共同发起设立海普存储科技有限公司，占注册资本的35%，纳入合并报表范围，公司半导体业务从分销向存储模组转型，迎来全新发展机遇。公司将整合全球资源，通过海普平台设计搭载国产主控芯片和固件的企业级SSD，目标国内企业级SSD 300多亿元市场的国产替代。海力士企业级业务核心代理商，受益于美光受限，份额有望提升。公司积极布局云计算领域，掌握阿里巴巴、字节跳动等大型互联网公司稀缺客户资源，在AI算力需求提升背景下，云计算与企业级业务有望持续扩张。美光产品在国内受限，三星、海力士供应链有望成为潜在受益方，为公司带来新的发展机遇。AI需求提升叠加行业周期触底，企业级存储业务发展空间广阔。受惠于AI与HPC新应用带动，服务器领域在未来几年内会是DRAM位元产出比重最高的方向；在高速存取及运算需求推升的情况下，Enterprise SSD未来订单需求将优于其他产品。加上国际存储龙头减产，存储产品价格有望趋稳，公司企业级业务发展空间广阔。投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为152.74/174.32/195.05亿元，归母净利润分别为3.55/3.84/4.29亿元，企业级SSD新星，建议重点关注。【XB电子】香农芯创：联合海力士、大普微进军企业级SSD，开启第二成长曲线

️国内海力士最大的存储芯片代理商。香农芯创是SK海力士在国内最大的存储代理商，覆盖阿里巴巴、腾讯、字节、百度、紫光等核心客户，客户群覆盖云存储服务、汽车电子、移动通讯等优势及新兴行业。2022年实现营业收入137.7亿元，净利润3.14亿元。

️背靠海力士存储，与大普微合作研发SSD，开启第二成长曲线。公司出资3500万元（占比35%），联合SK海力士、大普微电子等合作方，设立控股子公司深圳海普存储。香农是国内领先的电子元器件分销商，是海力士存储在国内最大的代理。本次公司成立海普存储进军企业级SSD市场将开启第二成长曲线，对标江波龙。

️主业存储代理企稳回升+新业务SSD逐步放量，未来成长空间广阔。1、存储周期方面，目前行业正积极消化库存，有望于23H2企稳回升；2、镁光被制裁，公司代理海力士产品有望受益；3、新业务SSD：合作股东实力强劲，原材料端，SK海力士保证颗粒供应；生产端，海普存储具备一流的生产能力，保障产品品质，满足头部客户需求。海普存储在原料、生产、定制测试和渠道等方面，相对国内厂商更具优势，有望持续抢占国内企业级SSD市场份额。

23年海力士存储约占国内市场份额25%左右，SSD国内规模300-400亿元，对应基于海力士存储的SSD市场空间约100亿元。香农是海力士存储国内最大代理商，其他均较小，对应公司潜在可触及市场达100亿元，参考江波龙景气高点10%以上净利润，潜在利润10亿元，给50xPE，潜在市值空间500亿元。香农股权占比35%，对应潜在市值175亿元。

预计24年4亿利润，给25xPE，对应市值100亿元。加上SSD潜在远期市值175亿元，长期可看275亿元。【存储】算力之后看存力！三大原厂 7月普涨5-10%！核心推荐【香农芯创】【万润科技】

存储：20年周期底部，拐点将至。近期三大原厂合约价普涨5-10%。短期看，随着巨头减产和库存出清，NAND FLASH和DRAM产业周期已逼近底部；中期看，服务器22H2复苏和2023成长有望拉动存储行业走出底部；长期看，服务器持续成长和PC/手机复苏有望驱动存储重回上行周期！

【香农芯创】1、海力士企业级业务核心代理商，掌握阿里、字节等稀缺客户资源，有望受益于美光受限后的海力士份额提升趋势，预计2023年155亿元收入和3.6亿元净利润。2、联手海力士成立子公司布局企业级SSD模组业务，国内300亿元国产替代空间广阔。3、A股HBM收入和占比最高公司 ：AI存储核心部件HBM占公司收入比例10%、收入超过10亿元。4、江波龙420亿和佰维存储360亿元市值提供对标，香农芯创目前约125亿元市值显著低估。

【万润科技】存储模组赛道最大弹性标的。1、晶圆优势：万润科技背靠大股东长江产业集团，依托于兄弟公司长江存储晶圆资源，积极布局闪存封装和闪存测试以及存储模组和嵌入式存储的研发生产销售。2、轻装上阵，考虑到友商较高的存货水平，万润科技在行业底部轻装上阵，有望深度受益于存储复苏大势。3、估值低估，江波龙和佰维存储目前约420和360亿元市值，万润科技月收入有望快速提升友商水平，目前万润科技仅75亿市值严重低估。